标普全球评级（S&P Global Ratings）对法国主权信用评级进行了非计划内下调，此举凸显该国财政困境，并可能导致部分基金被迫抛售法国国债，受此影响，法国国债期货价格出现下跌。
在亚洲交易时段，10 年期法国国债期货价格下跌 35 个基点，至 122.80，而德国同期国债期货的跌幅相对温和。上周五晚些时候，标普将法国信用评级从 AA - 下调至 A+，欧元当时承受压力，目前汇率基本持平。
此次评级下调意味着，在一个多月时间里，法国已被三大主要信用评级机构中的两家剥夺了 AA 级（双 A）信用评级。这一变化可能迫使部分执行超严格投资标准的基金抛售法国国债。9 月，惠誉评级（Fitch Ratings）已下调法国信用评级，而穆迪评级（Moody’s Ratings）将于本周五公布对法国的评级结果。
与此同时，作为欧盟第二大经济体，法国的财政政策持续受到关注。目前，法国总理塞巴斯蒂安・勒科尔尼（Sebastien Lecornu）正试图推动一项预算案在分歧严重的国民议会获得通过。上周，勒科尔尼虽成功保住总理职位（这一结果曾提振法国本土市场），但代价是同意暂停埃马纽埃尔・马克龙（Emmanuel Macron）总统提出的养老金改革计划 —— 该计划原本旨在改善公共财政状况。
“这一意外下调可能会加大法国国债利差的压力，” 太平洋投资管理公司（Pacific Investment Management Co．，简称 PIMCO）前首席执行官穆罕默德・埃尔 - 埃里安（Mohamed El-Erian）表示。
埃尔 - 埃里安在 X 平台（原推特）上发文称：“除了推高借贷成本、削弱法国经济地位外，此次评级下调还动摇了欧元区的核心信心 —— 该地区本就需要更深入的结构性改革来重振生产力与经济增长。”
标普此次下调评级，是法国国债在动荡期遭遇的最新打击。自去年马克龙总统宣布提前举行议会选举并导致议会悬峙以来，法国的借贷成本一直高于同类经济体。政治僵局推动法国国债收益率升至欧元区最高水平之列，甚至超过了希腊、葡萄牙等信用评级更低的国家。
作为衡量风险的关键指标，法德 10 年期国债收益率利差在本月初升至近 90 个基点，而 2024 年提前选举前这一利差还不足 50 个基点。上周五，勒科尔尼通过承诺暂停马克龙的养老金改革计划，在不信任投票中过关，此后该利差收窄至约 78 个基点。
尽管暂停养老金改革的举措暂时规避了 “立即举行大选” 的风险，却使法国的财政整顿之路变得更加复杂 —— 而财政整顿正是信用评级机构关注的核心问题。标普在此次评级下调决定中，明确提及了 “暂停养老金改革” 这一因素。
标普在报告中指出：“2027 年总统大选前，法国公共财政的不确定性仍处于高位。” 报告还提到，法国正经历 1958 年第五共和国成立以来最严重的政治动荡，并强调 “财政整顿计划缺乏明确性，对法国经济增长构成压力”。
此次评级下调可能会降低法国国债对 “最规避风险的资产持有者” 的吸引力，这类投资者包括外国公共机构（如管理外汇储备的各国央行）以及部分养老基金，他们通常倾向于配置高评级资产。
彭博社查阅的文件，贝莱德集团（BlackRock Inc．）、先锋集团（Vanguard Group Inc．）和法通集团（Legal & General Group Plc）等机构管理的部分投资产品，其投资目标明确要求所持证券的信用评级需 “平均达到主要评级机构的 AA 级及以上”。在欧洲主权债务危机期间，这类符合高评级标准的产品曾备受青睐，因为全球投资者当时纷纷寻求规避高风险债券发行方。
不过需要明确的是，评级下调后，绝大多数法国国债持有者仍可继续持有或购买法国国债。法国信用评级仍稳居 “投资级” 区间 —— 这是债券基金投资标准中更常见的门槛。
彭博社策略师观点
“标普此次非计划内评级下调的影响可能会受到限制。即便评级下调，法国国债也不太可能面临大范围抛售：其一，其评级仍远高于投资级；其二，标普维持了‘稳定’的评级展望，意味着未来一年再次下调评级的可能性较低。”
—— 文・拉姆（Ven Ram），宏观策略师。
尽管如此，除了信用评级下调通常会对投资者情绪造成的整体冲击外，部分基金在调整资产配置时 “被迫抛售法国国债” 的可能性，也给市场带来了额外压力。
目前，市场焦点已转向法国预算案的谈判进程。此前法国政府常借助宪法第 49.3 条绕过议会投票通过财政法案，但勒科尔尼已放弃使用这一工具。这使得市场更加担忧：在今年年底前，意见分歧严重的议员们能否就 2026 年预算案达成共识。
另一个风险来自本周五穆迪的评级审查。目前穆迪对法国的信用评级为 Aa3（其评级体系中的最低双 A 级），展望为稳定。
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责任编辑：郭明煜
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